作者：兴兴还是旺旺

来源：米筐投资（ID：mikuangtouzi）

导读：印度的困境，给了所有新兴市场一个重磅警示：在全球格局动荡的当下，过度依赖外部市场和资本的发展模式已经难以为继。我们也会发现，面对全球局势变化，中国展现出截然不同的应对智慧。

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印度经济，似乎正被市场逐渐抛弃。

而中国、尤其是中国香港市场，正在成为国际资金的新目的地！

2024年，印度是新兴市场当之无愧的明星，孟买30指数一路昂扬，相对新兴市场跑出明显超额（下图阴影部分走势）。

但2025年开始，印度股市渐处下风，超额不再。尤其是6月A股开启慢牛之旅，孟买30指数却陷入持续调整。



6月2日-9月17日，恒生指数、上证指数、纳斯达克、越南胡志明、日经225指数分别大涨15.54%、15.8%、16.85%、17.98%、25.56%。

注意，恒生指数是经历了9月初的小调整后，近期几个大阳线气势如虹地拉升创新高了！

而孟买30指数，直到9月才开始反弹，期间仅微涨1.53%，成为全球表现最差的市场之一。

不止股市，印度卢比亦未能幸免。

在美元指数整体走弱的2025年，多数经济体货币保持稳定，而卢比兑美元汇率近期却跌至历史新低。

外资纷纷扭头撤离。

2024年的印度股市，是资金近20年来买入印度最多的一年。

截至10月，外资净买入印度股票约635亿美元，相较于2023年底同比上涨超86%，创外资年度净买入额的新高。



而据财新报道，美国银行8月发布的一项调查显示，约30%的受访基金经理近期减持了印度股票，印度股市受青睐程度在亚洲各市场中垫底。

当然，外资撤离印度股市有部分是中国原因，开年Deepseek引爆A股，使得外资持续大幅流出印度市场，进一步加剧了印度股市的下挫。

除了资本市场，印度的外商直接投资（FDI）也出现断崖式暴跌。

据财新数据，2025财年印度的总FDI流入同比增长14%，但净FDI暴跌96.5%，从前一财年的约100亿美元降至3.53亿美元，创下历史新低。

资本市场被抛弃，实体投资也被抛弃。

反转来得太快，到底发生了什么？

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表面看，一切的转折点来自于特朗普的“关税风暴”。

一开始，市场普遍认为印度是主要国家中“被美国加征关税税率最低国家之一”，但预期很快就被特朗普打脸。

此前特朗普印贸易壁垒对印度加征25%的关税，8月6日又以印度“用直接或间接方式进口俄罗斯石油”为由，再加25%的惩罚性关税。

累计50%的关税精准打在印度经济的七寸，由此成为特朗普本轮关税风暴中受伤最重的国家！

印度和中国不一样，2019年贸易战后，中国对美国贸易份额逐步降低至10%出头。

而且，中国在国际贸易格局中有着独特、稳固的地位，不仅是美国最大的农产品买家，也是苹果最大的市场，还手握稀土利器，更依托强大的综合国力与军事保障，在面对美国的贸易施压时，有足够资本和硬刚。

可印度对美国出口仍占其总出口近两成，纺织、制鞋等劳动密集型产业更是高度依赖美国市场，出口比重超五成。

对美国来说，印度在这些领域并没有不可替代的优势，失去印度这一贸易伙伴，可轻易从越南、孟加拉、泰国等国寻求替代。

更重要的是，5月印巴空战将印度在地区军事影响力方面的“虚胖”展露无遗。

号称拥有南亚最强空军体系的印度，却在对战巴基斯坦时，创下了0:6的惨败战绩，6架战机被击落，让印度一直以来试图塑造的南亚霸主形象轰然崩塌。

美国看重印度，很大程度上是把印度当作一颗牵制中国的棋子。但现在连巴基斯坦都打不过，还指望它去牵制中国？自然直接撕破脸。

对印度来说，和美国达成很满意的谈判也不现实。

美印后一个25%关税的导火索是印度从俄罗斯购买石油，从俄乌冲突前的不到1%飙升到42%，明摆着打美国的脸。

要想和美国谈，印度就得停止购买俄油。

从经济角度上说，这对印度不算很大的损失。但从政治上，印度真这么干了，就等于公开向美国低头，民众不会同意。莫迪要还想继续干，那也断然不敢同意。

另外，美印在农产品市场开放问题上的矛盾更为棘手。

美国极力要求印度开放农业和乳制品市场，以便本国大豆、玉米、牛奶等农产品顺利进入印度市场。

可印度作为农业人口众多的国家，农民数量高达6亿，占总人口的40%以上，对国内经济与社会稳定有着重要作用。

一旦美国农产品大量涌入，印度本土农业将遭受重创，进而引发严重的社会问题。

莫迪很清楚，届时6亿反对票，总理之位肯定坐不住了。所以在8月15日的独立日演讲中，再度承诺绝不牺牲农民利益换取任何协议。

可谈不来，50%的关税，就足以让印度诸多依靠价格优势生存的行业瞬间失去竞争力。

凯投宏观分析称，若美国对印度全面加征50%的关税，印度今明两年的GDP增速将各下降0.8个百分点。且长期影响可能更大，因为高关税会削弱印度作为全球新制造中心的吸引力。

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但印度的问题，并不全出在美国、出在关税风暴的外患上。

仔细审视印度经济的里子，会发现裂缝早已出现。

据财新报道，截至3月底的2025财年，印度GDP增速从2024财年的9.2%下滑到6.5%。

有一说一，这个增速确实高于中国2025上半年GDP5.3%的同比增长。

但是！

一方面，尽管印度GDP增长仍然是主要经济体中最高，但却是疫情后四年来最差的增长表现，此前两个财年增速分别为9.7%和7.6%。

相当于原先考99分的同学，现在只考出70分的水平（甭管它之前有没有作弊），反差太大了！

另一方面，也是最糟糕的，莫迪政府极力推动的制造业，占GDP比重不升反降，跌至12.5%，为1967年以来最低。



对比中国，这几年同样在大力发展制造业，但我们成绩斐然！2025上半年制造业增加值同比增长6.6%，成为经济增长的重要支撑。

印度制造业的萎靡，带来了很严重的后果。

印度曾依靠服务业出口、尤其是IT外包，在全球价值链中谋得一席之地。但随着人工智能浪潮兴起，自动生成代码、智能客服、AI诊断等，不断吞噬着原本属于印度工程师和白领的工作。

而由于印度倾向于发展制造业，但实际上又没搞起来，就不能依托强大的制造业去承接这些将被释放的劳动力。

同时，爱都给了制造业，非服务业没有得到更高重视，更加不能给庞大的劳动人口提供就业岗位。

还有很关键的一点是我们多次强调的，中国财政一定会给经济托底，通过适度财政扩张以刺激经济。

但莫迪政府青睐控制赤字，2024/25年财年就下调财年赤字目标到4.9%。财政政策收紧下，想进一步刺激经济、释放更多就业机会，难！

这给本就恶劣的就业环境雪上加霜。

据财新梳理的数据，2025财年，印度整体失业率在5%-8%之间，近年劳动力参与率在50%上下徘徊，不仅低于OECD国家水平，也低于巴西、印尼。青年失业率近5年则维持在20%甚至更高的水平。

纵使印度有着在未来一两年内赶超日本和德国、成为全球第三大经济体的野心，终究也要败给现实。

印度的困境，给了所有新兴市场一个重磅警示：

在全球格局动荡的当下，过度依赖外部市场和资本的发展模式已经难以为继。

我们也会发现，面对全球局势变化，中国展现出截然不同的应对智慧。

在财政政策、货币政策上，始终预留充足的后手和调控空间。

面对外部挑战，当美国试图在科技领域实施压制，我们没有停留在被动应对，而是有先见地逐步全面降低对美出口依赖，并大力发展科技、自主创新，夯实内功。

第一次被打得措手不及，我就要强大到你想打第二拳时，都得掂量下惹不惹得起。

大国崛起，靠的就是这种定力与远见！